报告期内，公司实现营业收入1.41亿元（+34.01%），归母净利润0.27亿元（+26.25%），扣非归母净利润0.15亿元（+280.40%），2022年上半年，受益于公司多元化拓展销售经营渠道，五轴数字控制机床订单量持续增加，新增订单1.55亿元，数字控制机床平均单价183.61万元，公司营收及归母净利润稳步提升，同时伴随公司管理上的水准逐步加强、各项费用超于稳定，扣除非经常性损益后的费用增幅低于营收增幅，故扣除非经常性损益的净利润明显地增长。毛利率43.02%（-1.55pcts），净利率19.41%（-1.21pcts），小幅下滑主要是产品结构变化所致

  期间费用率明显优化，管理效率逐步提升。报告期内，公司三费费用率为16.89%（-5.45pcts），一下子就下降，其中，销售费用率9.97%（-3.38pcts），管理费用率7.37%（-1.38pcts），财务费用率-0.45%（-0.69pcts），整体看来，2022年上半年，公司期间费用率明显优化，我们大家都认为主要是得益于公司经营战略优化，基于自身技术特点及优势，充分调研下游客户的真实需求并开展用户行业分析，市场影响力持续扩大，宣传及推广效率增强，销售费用率及管理费用率进一步下降

  研发投入方面，报告期内公司研发费用1064.96万元（去年同期-113.07万元），公司去年同期收到以前年度已费用化国拨项目的后补助资金，冲减了当期研发费用。研发投入4030.00万元（+20.31%），公司紧跟下游客户的真实需求及行业发展的新趋势，并将其反馈回研发系统，从而推动五轴联动数字控制机床、高档数控系统、关键功能部件的研发及生产效率。

  202202公司实现单季度业绩历史同期顶配水平，季度营收0.80亿元（+46.29%），季度最高归母净利润0.20亿元（+123.67%），扣非归母净利润0.11亿元（+152.00%）。202202公司在疫情扰动下，通过提前备料备货、线上线下同步开拓客户等多种方式，克服供应链紧张、物流限制及销售经营渠道有限等坏因影响，创下历史同期创下最好季度业绩，

  公司目前在五轴联动数字控制机床整机、数控系统及关键功能部件方面形成了一系列核心技术及产品，可满足航空航天发动机叶轮、叶片、机厘等关健零部件/长轴类、盘类、套筒类等回转体类复杂结构零件/大型结构件、壁板类件的加工制造

  公司凭借高自主化率、超高的性价比、服务相应迅速等多方面优势，在军工行业尤其是航空航天领域，得到了包括航发集团、航空工业、航天科工、航天科技在内的多个军工央企及科研院所客户的广泛认可，其中，航发集团下属的所有主机厂均有采购公司设备。另外，公司主力产品中的五轴联动立式加工中心、五轴联动卧式加工中心、五轴联动铣车复合加工中心、高速桥式五轴龙门加工中心、五轴磨削中心，均列入《重大技术装备推广应用导向目录》之中。

  在手订单情况方面，2022年上半年，公司航空、航天、兵器领域上半年新增订单占比约50%，订单金额同比增长65%。另外，在新增客户方面，报告期内，公司通过公开招投标方式，与中国航天科工飞航技术研究院、中科航星科技有限公司等企业首次建立合作关系

  报告期内，公司完成三款新品研制：KD系列的KTM120五轴联动卧式锋铣车复合加工中心、德创系列的KCX1200TM五轴卧式铣车复合加工中心、德创系列的DMC50五轴立式加工中心，并且目前均实现批量销售。其中，KTM120五轴联动卧式锋铣车复合加工中心，已与汉中某飞机起落架制造商达成合作。

  在研产品方面，公司结合市场需求，积极开展航空结构件零件加工工艺分析及验证，并提前布局航空航天领域的叶片、叶轮等零件铣磨复合加工，飞机结构件高效高精度加工及批量化制造等应用场景，相应研制了五轴铣磨复合加工中心、大型五轴翻板铣削加工中心、高效紧型专用卧式五轴加工中心（小翻板铣）等多款机床设备。其中，大型五轴翻板铣削加工中心已和国内飞机制造厂对接，并进行工艺验证，未来有望实现国产大飞机批量制造伴随上述新品的批量投产，有望填补相关细分应用领域的国产化空白，公司产品结构将更加多元化，推动公司航空航天领域市场占有率稳步提升。

  公司依托德创系列新产品切入民品领域，积极拓展下游新型产业应用市场，在新能源汽车、能源电力、工程机械、刀具等领域的逐步发力。

  新客户拓展方面，报告期内，公司成功拓展了石油石化、水力发电、刀具等多行业领域客户，成功将五轴卧式铣车复合加工中心、五轴立式加工中心、五轴工具磨床等产品设备推广至上述行业领域重点客户，具体应用场景覆盖了包括石油开采井下设备配套轴类部件、水电工程类叶轮叶盘、各类齿轮加工等在内的各类设备零部件的生产制造中。

  老客户方面，公司在风电领域的典型客户，即银川威力传动2021年购买公司8台五轴铣车复合中心，用于风电减速机壳体加工，202202又再次复购多台设备，用于扩充产能，进一步反映公司整机产品与数控系统协同性良好，产品的质量得到客户广泛认可。

  另外，公司通过多元化拓展销售经营渠道，目前已成功打开欧洲及亚洲市场，实现了五轴联动数字控制机床产品的海外销售。报告期内新增出口订单涵盖13台五轴联动数字控制机床，其中12台出口欧洲，部分设备已经交付并投入到正常的使用中、预计下半年将实现产品结构的多元化出口。

  在此基础上，公司未来出口业务应用领域仍会集中在航空航天及高端民用制造业，同时将进一步围绕：加快产能扩产进度，满足国内外市场需求；布局境外售前及售后支持，提升使用者真实的体验等多方面进行有关业务布局。

  公司IPO阶段有三个募投项目和一个补充流动资金的项目，但因实际募资差距较大（计划募集资金9.8亿元，实际募集资金1.9亿元），公司对募投项目做调整，只保留“面向航空航天高档五轴数字控制机床产业化能力提升工程”和“新一代智能化五轴数控系统及关键功能部件研发”两个项目，并且前者由于建设资金缺口，原计划于2023年4月投产的募投项目，建设期需延长一年，至2024年4月建设完成

  为保证上述IPO募投项目扩产建设顺顺利利地进行，以及前次取消“航空航天核心部件整体加工解决方案研发验证平台“的项目重启，公司以简易程序定增，募集资金总额1.60亿元，高效弥补资金缺口。

  另外，在此次定增中，制造业大基金认购1.50亿元，认购比例达93.7%我们大家都认为，此次公司牵手国家制造业大基金是合作的起点，未来双方有望围绕高度自主化的数控机床整机、数控系统、关键功能部件等各细致划分领域展开更多深度合作，打造“中国制造”的高端装备制造平台。

  产能规划方面，公司规划按照每年新增100台产能的扩产节奏，预计十四五末年实现年产500台五轴数字控制机床的产能目标，虽然此次募投项目建设延期一年，但公司2025年既定目标不变。截至2022年上半年，公司实际生产入库96台，产量提升已完成既定目标，预计2022年全年既定生产目标（250-300台）也可实现

  ①公司目前在五轴联动数字控制机床整机、数控系统及关键功能部件方面形成了一系列核心技术及产品，同时凭借高自主化率、超高的性价比、服务相应迅速等多方面优势，在制及在研新品获得客户广泛青腺，伴随产品品结构的持续丰富及优化，将逐步推动公司在航空航天领域市场占有率稳步提升；

  ②公司依托德创系列新产品切入民品领域，积极拓展下游新型产业应用市场，在新能源汽车、能源电力、工程机械、刀具等领域的逐步发力。另外，通过多元化拓展销售经营渠道，公司目前已成功打开欧洲及亚洲市场实现了五轴联动数字控制机床产品的海外销售，打造第二成长曲线；

  ③国家制造业大基金参与公司定增，未来双方将会围绕高度自主化的数控机床整机、数控系统、关键功能部件等各细致划分领域展开更多深度合作携手打造“中国制造”的高端装备制造平台

  基于以上观点，我们预计公司2022-2024年的营业收入分别是4.07亿元、5.72亿元和7.36亿元，归母净利润分别为0.96亿元、1.30亿元、1.65亿元，EPS分别为1.05元、1.44元、1.82元，维持“买入”评级，目标价格80.85元，分别对应75倍、56倍及44倍PE

  风险提示：产品项目研发进展没有到达预期，宏观环境低迷，原材料价格波动影响毛利率的风险，市场之间的竞争加剧的风险等。